蜜雪冰城3亿“买醉”

　　近日，蜜雪集团在港交所发布公告，已斥资2.97亿元获得福鹿家53%股权。交易后，福鹿家成为其非全资子公司，财务并表。

　　值得一提的是，这是蜜雪冰城在今年3月上市后的首次重大收购，而福鹿家堪称精酿界的“蜜雪冰城”。

　　后者成立于2021年，主打6-10元现打鲜啤，截至2025年8月门店达1200家，覆盖全国28个省份，且实控人田海霞，正是蜜雪冰城CEO张红甫的妻子。

　　这也就意味着，此笔交易，是雪王从低调孵化到正式入局“平价微醺”的关键一步。

　　前有茶颜悦色开设了“日茶夜酒”模式门店，后有茶百道限定款“醉步上道”白酒奶茶回归首日销量便逼近12万杯。近一年，新茶饮跨酒动作，早已愈发频繁。

　　蜜雪集团以2.856亿元增资认购福鹿家新增注册资本，占扩大后注册资本的51%；再以1120万元从独立第三方处受让2%股权，进一步实现绝对控股。

　　于此公告日期，田海霞及麦浪同舟现时分别持有福鹿家约60.05%及20.41%的股权。其中，田海霞正是蜜雪冰城执行董事兼首席执行官，及集团控股股东张红甫的配偶，同时，田海霞持有麦浪同舟80%的权益份额。

　　也就是说，此次交易前，蜜雪冰城老板娘田海霞直接及间接持股福鹿家的比例就高达76.4%。

　　另据公开消息显示，田海霞也曾是蜜雪冰城门店的经营者，名下曾有三家公司（郑州市惠济区蜜雪北城冰饮店、郑州市金水区蜜雪冰城饮品店、郑州市金水区田海霞饮品店），但均已注销。

　　早在2022年，网传蜜雪冰城就与河南芙鹿家（福鹿家更名前品牌名）便利店达成合作，进军精酿啤酒领域。彼时，芙鹿家还与蜜雪冰城联名推出雪王盲盒等活动。

　　今年3月，福鹿家不少门店还挂上了“蜜雪冰城旗下精酿啤酒品牌”的标语，一度引发外界猜测。

　　虽然当时，双方均出面澄清：“彼此独立运营。”但浓浓的“雪王”基因早已刻进福鹿家的骨子里。

　　福鹿家主打6.6元-9.9元/500ml的现打鲜啤，与蜜雪冰城3-10元的茶饮价格带高度重叠，共同锚定大众消费市场，主打“高质低价”，其1200家门店已覆盖28个省、自治区和直辖市，亦重点深耕下沉市场。

　　同时，福鹿家主要采用加盟模式扩张其门店网络，收入主要来自向加盟商出售门店物料和设备，不仅与蜜雪冰城的盈利模式如出一辙，更奠定了标准化和高质量扩张的基础。

　　福鹿家的“金桔普洱啤”“微醺小奶啤”等15款SKU，将茶味、果味与啤酒融合，已构建涵盖经典款鲜啤以及果啤、茶啤、奶啤等创新款鲜啤的多元产品矩阵。

　　通过并购，可以快速让蜜雪冰城的产品品类从现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡延伸至现打鲜啤，把握鲜啤行业的发展机遇，与主品牌及咖啡子品牌“幸运咖”形成协同效应。

　　与此同时，蜜雪集团的供应链体系，还可以让双方充分发挥在采购、生产、物流、研发、质量控制等方面的协同优势，进一步提升福鹿家的产品力与成本优势。

　　具体而言，蜜雪冰城通过五大生产基地和覆盖全国的快速物流网络，可直接赋能福鹿家。通过集中采购方式，福鹿家的生产成本可以大幅度降低。

　　此外，蜜雪冰城遍布全球的5.3万余家门店网络与标准化运营体系，可进一步助力福鹿家通过加盟模式实现规模化发展。

　　从公告中，还可以看到，福鹿家已经在去年实现了扭亏为盈，2023年除税后亏损152.772万元，到2024年，公司已经除税后纯利107.093万元。

　　由此可见，福鹿家独立孵化4年，在盈利层面已初见成效，为其并表后成为新增长引擎奠定基础。

　　蜜雪冰城收入增长主要来自门店网络扩张带来的相关商品、设备销售及加盟和服务收入增加。

　　截至2024年12月31日，蜜雪集团全球门店总数达到46479家，相比2023年同期增加了8914家。

　　对比来看，2021年至2024年，蜜雪冰城门店增长速度分别约为50%、45%、30%、24%，呈逐步放缓趋势，今年上半年，蜜雪冰城的门店增速则为22.7%。

　　值得注意的是，据《晚点LastPost》，蜜雪冰城邀请专家做过研究，基于人口测算，全国687个城市蜜雪冰城最多可开4.5万家店。

　　2024年，蜜雪冰城收入248.3亿元，同比增长22.3%；股东应占溢利44.37亿元，同比增长41.41%%，而2023年，这两组数据的增速分别为49.55%和57.13%。

　　虽然上半年，蜜雪营收达148.75亿元，远超其他品牌，成唯一营收破百亿元的新茶饮上市企业，但古茗作为行业第二个突破万店规模的品牌，其营收增速和净利润增速却分别以同比增长41.2%、同比增长121.5%位列新茶饮六小龙之首。

　　在行业前五市场份额接近40%的国内新茶饮市场，与其同质化内卷茶饮和咖啡，“一哥”自然也要寻求新的出路。

　　里斯咨询的报告显示，年轻人群体基数庞大，潜在年轻酒饮人群高达4.9亿，年轻人酒饮市场规模高达4000亿，其中超五成的职场年轻人在饮酒上每月花费超千元。

　　加之，相比新茶饮行业35%左右（2024年年报综合数据）的毛利率，酒水行业动辄50%或以上的毛利率。

　　两者结合来看，自然让看到4000亿年轻人酒饮市场的蜜雪，想在涌动的微醺经济中探索新增长点。

　　9月，茶百道宣布经典白酒奶茶“醉步上道”重磅回归，首日，“醉步上道”销量直逼12万杯，而这款限定饮品最早诞生于2020年茶百道与泸州老窖的联名合作。

　　此外，茶饮牵手酒企推新的还有乐乐茶2020年与青岛啤酒合作推出的茶啤产品，以及益禾堂2022年推出的奶啤，2023年贵州茅台与瑞幸咖啡推出的联名咖啡酱香拿铁等。

　　2024年，茶颜悦色就切入小酒馆赛道，在长沙开设名为“昼夜诗酒茶”的小酒馆，旗下门店目前为23家，其主打的鸡尾茶、鸡尾酒、黄油啤酒大扎套餐、MINI烈酒和小食等品类，人均消费为18.11元。

　　与福鹿家模式相近的泰山原浆啤酒专营店，虽然今年Q1净利润386万元，同比增长621.6%，但这一数据是泰山啤酒在全面布局即时零售平台扩大配送半径后，所取得的业绩数据。

　　而福鹿家门店目前主要采用线下门店自提和店员免费配送模式，尚未大规模接入即时零售平台。

　　加之目前现打鲜啤赛道已涌入泰山精酿、失眠企鹅等多个玩家，华润雪花、青岛啤酒等传统巨头也在通过便利店小瓶装、商场鲜啤站等形式渗透市场，市场竞争可见一斑。

　　再参考与“昼夜诗酒茶”模式类似的海伦司，上半年营收和归母净利润同比分别下跌34.02%和27.77%，自2022年开始便持续下滑的态势。

　　目前海伦司股价为1.1港元/股，较最高点24.865港元/股跌近95.6%，市值仅为13.92亿港元。

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